昂贵的包包和诱人的奖金？跌倒后如何重新考虑您的 FIRE 投资组合

经过多年许多债券的回报率接近于零，固定收益再次在投资组合中变得可见。与此同时，股市经历了快速下跌和反弹，但仍以多个领域的高估值为基础。这种组合引发了一个合理的问题：现在是时候给予债券相对于股票市场更多的权重了吗？

我的简短意见是：是的，与几年前相比，今天有更好的论据支持固定收益构成投资组合的相关部分；不，这与预测即将发生的股市崩盘或放弃股票不同。 对于 FIRE 计划，有用的决定不是猜测下一个季度。它包括将每一欧元与您可能需要花费的日期进行调整。

官方组织支持谨慎行事，但没有表示他们知道下一步的市场走势。 欧洲央行 2026 年 5 月金融稳定审查 指出，与历史相比，股票估值仍然较高，企业信用风险溢价仍然受到压缩。 美联储在 2026 年 5 月的金融稳定报告中 得出了类似的读数：股票估值指标仍然很高，而承担股市风险的估计补偿仍然低于历史平均水平。

这不是卖出信号。这表明，建议在盈利预期和每种风险的大小方面要求更多的纪律。

最近的下跌和过高的估值告诉我们什么

市场崩盘不会自动使股票或指数变得便宜。由于预期利润恶化、贴现率上升或风险认知发生变化，价格可能会下跌。要评估某物是否有吸引力，您必须同时考虑价格和您期望获得的回报。

2026年5月，欧洲央行强调，股市和公司债券已恢复了地缘政治冲击造成的大部分初步调整，估值仍处于历史高位。他还警告说，能源、通胀、增长、财政政策或与人工智能相关的福利方面的负面意外可能会导致突然的调整。美联储指出，标准普尔500指数的远期市盈率仍处于历史区间的高端，且股票风险溢价较低。

投资者的教训不是“因为市盈率高而卖出”。市盈率可能会在数年内保持在高位，而且公司可能会超出预期。这个教训更为谦虚：**当你购买估值较高的股票时，你未来的业绩很大程度上取决于好消息的成真。**失望的空间较小。

如果您快要靠钱包生活的话，这一点尤其重要。在积累阶段，每月定期供款将转化为以较低价格购买。在退休阶段，退休之初的跌倒可能会迫使您出售贬值的股票以支付费用。这就是 回报风险序列：如果损失发生在不同的年份，则具有相同平均回报的两个投资组合最终可能会出现截然不同的情况。

为什么固定收益再次有吸引力

债券不承诺屏幕上的固定年回报率。它的价格每天都在变化，如果在到期前卖出，可能会导致利润或损失。但它确实提供了股票市场无法提供的东西：只要发行人付款并且您持有债券至到期，就可以按合同顺序获得息票和本金返还。

在当前环境下，向偿付能力很强的发行人提供短期贷款再次获得名义报酬。 2026 年 7 月，欧洲央行将存款便利维持在 2.25%。在 7 月的拍卖中，西班牙国库券 的平均利率为3 个月2.37%、6 个月2.39%、9 个月2.62%** 和 12 个月2.50%**。它们是特定日期的特定数据，不能保证未来的拍卖将支付相同的费用。

与零利率阶段相比，差异很重要。过去，为即将到来的开支预留资金几乎总是意味着接受通货膨胀造成的名义损失。现在，投资组合的谨慎部分可以产生可衡量的名义收入，而无需承担全球股市的全部风险。

但“更具吸引力”并不意味着“无风险”。 国际货币基金组织 2026 年 4 月全球金融稳定报告警告称，通胀压力以及通胀和利率预期的上调导致债券收益率上升，供应冲击可能会削弱通常预期的股债组合的保护作用。如果利率再次上升，现有债券，尤其是长期债券，价格可能会下跌。

不存在“固定收益”这样的东西：您必须区分的四种风险

将固定收益视为单一事物来谈论会导致错误。货币基金、六个月期票据、十年期政府债券和高收益公司债券对危机的反应截然不同。

持续时间值得特别关注。它是衡量债券价格随收益率变化一个百分点而变化多少的近似指标。如果通胀放缓且利率下降，高久期投资组合可能会很有用；如果通胀预期上升或市场要求更高的期限溢价，它也可能受到影响。

因此，为了支付附近的费用，仅仅为了寻求额外的性能而假设较长的持续时间通常是没有意义的。期限阶梯，或与支出计划一致的期限的货币基金和债券的组合，将固定收益变成了规划工具，而不是对央行下一步行动的押注。

固定收益与可变收益？正确的比较

当期限较长时，股票市场和债券不会争夺相同的功能。股票是企业利润的一部分，在未来几十年内其增长速度可能高于通胀，且波动性较高。固定收益以名义形式提供已知的支付，通常会减少投资组合的下跌程度，尽管它并不总是能抵御通货膨胀或利率上升。

有用的比较不是“今年哪种资产会获胜？”，而是：

当前的固定收益可以更具竞争力，因为其初始盈利能力是正的且可观察的。对于必须在几十年内增长的部分财富来说，股票仍然是必要的。用一次性估值完全替代另一种往往会将战略配置变成市场押注。

FIRE 框架：支出立方体，而非预测

对于 FIRE 计划，我更喜欢在时间层面上思考：

1. **流动性层：**低风险、快速获取产品中的短期支出和应急资金。
2. 稳定层： 优质债券，其到期日与未来几年的预期支出大致一致。
3. 增长层： 多元化的全球股票，以实现长期通胀保护和长期支出。

想象一下，一个家庭每年的支出为 30,000 欧元，投资组合为 750,000 欧元。没有通用的正确奖金百分比。但有一个强有力的问题：如果明年股市下跌35%，这个家庭在不出售股票的情况下可以支付多少年的开支？如果答案为零，那么增加流动性储备或短期固定收益可能比试图争取预期盈利能力的最后十分之一更有价值。

相反，如果一个 30 岁的储户每个月都存钱，并且不打算在 20 年内提取资金，则不应将其全部投资组合转换为票据，因为担心可能会出现调整。您的主要风险是没有实现足够的实际增长。地平线改变了适当的工具。

如何在“我的火灾模拟器”中调整您的假设

无需猜测标准普尔 500 指数的未来水平或改善模拟的利率。您可以将您的计划提交到更现实的场景：

1. 降低股票预期。 如果您从要求较高的估值开始，请测试低于历史回报的平均实际回报，看看成功的概率如何变化。
2. 将短期储备分开。 如果您需要快速支出，请勿将全球指数的回报和波动性归因于投资组合的同一部分。
3. 单独模拟通货膨胀。 2.5% 的钞票可以保护名义余额，但如果通货膨胀较高，仍然会失去购买力。
4. 尝试不同的奖金百分比。 比较中值结果，以及不良百分位数和下降的持续时间。
5. 定义再平衡规则。 提前决定何时出售部分上涨的股票以回购下跌的股票；不要等到市场出现亏损时才采取行动。

模拟并不能预测未来。它用于检查您的计划是否能够在合理的未来中生存，包括那些股票和债券表现不符合您预期的计划。

结论：固定收益更有用，表面确定性更少

最近的下跌并不能证明股市会崩盘，当前的利率也不能保证债券价格会上涨。发生变化的是起点：由于股票估值仍然较高，主权债券再次提供正的名义回报，固定收益再次成为为即将到来的支出提供资金和缓冲序列风险的重要替代方案。

对于 FIRE 投资组合来说，明智的答案是不要改变立场。它的功能是：流动性用于生存，优质固定收益用于稳定，多元化可变收入用于增长。你越接近从投资组合中退出，就越重要的是，该结构是在下一次下跌之前而不是在下跌期间设计的。

查阅官方消息来源

• 欧洲央行：金融稳定审查，2026 年 5 月
• 欧洲央行：货币政策决定，2026 年 7 月 23 日
• 公共财政部：最新票据拍卖结果
• 美联储：金融稳定报告，2026 年 5 月
• 国际货币基金组织：全球金融稳定报告，2026 年 4 月

本文具有教育意义，不构成财务建议。在修改您的投资组合之前，请考虑您的视野、税务状况、流动性需求和实际风险承受能力。

My FIRE Simulator

My FIRE Simulator 创作者和指数投资爱好者。