Teure Tasche und attraktive Prämien? So überdenken Sie Ihr FIRE-Portfolio nach Stürzen

Nach Jahren, in denen viele Anleihen eine Rendite nahe Null boten, sind festverzinsliche Wertpapiere wieder in einem Portfolio sichtbar. Dies fällt mit einem Aktienmarkt zusammen, der rasche Rückgänge und Erholungen erlitten hat, aber weiterhin auf hohen Bewertungen in mehreren Segmenten basiert. Die Kombination wirft eine berechtigte Frage auf: Ist es an der Zeit, Anleihen gegenüber dem Aktienmarkt mehr Gewicht zu geben?

Meine kurze Meinung ist folgende: Ja, heute gibt es bessere Argumente dafür, dass festverzinsliche Wertpapiere einen relevanten Teil eines Portfolios bilden als noch vor ein paar Jahren; Nein, das ist nicht dasselbe wie die Vorhersage eines bevorstehenden Börsencrashs oder der Verzicht auf Aktien. Bei einem FIRE-Plan besteht die sinnvolle Entscheidung nicht darin, das nächste Quartal vorherzusagen. Es besteht darin, jeden Euro an dem Datum auszurichten, an dem Sie ihn wahrscheinlich ausgeben müssen.

Offizielle Organisationen plädieren für Vorsicht, ohne zu erklären, dass sie die nächste Marktbewegung kennen. Das EZB, in ihrem Financial Stability Review vom Mai 2026 stellte fest, dass die Aktienbewertungen im Vergleich zur Vergangenheit weiterhin anspruchsvoll waren und dass die Kreditrisikoprämien von Unternehmen weiterhin niedrig blieben. Der Federal Reserve, in ihrem Finanzstabilitätsbericht vom Mai 2026 gelangte zu einem ähnlichen Wert: Die Aktienbewertungsmaßnahmen blieben hoch, während die geschätzte Vergütung für die Übernahme des Aktienmarktrisikos unter ihrem historischen Durchschnitt blieb.

Das ist kein Verkaufssignal. Dies ist ein Zeichen dafür, dass es ratsam ist, mehr Disziplin hinsichtlich der Rentabilitätserwartungen und der Größe jedes Risikos zu fordern.

Was uns die jüngsten Rückgänge und anspruchsvollen Bewertungen verraten

Ein Marktcrash macht eine Aktie oder einen Index nicht automatisch billig. Der Preis kann sinken, weil sich die erwarteten Gewinne verschlechtern, weil die Diskontsätze steigen oder weil sich die Risikowahrnehmung ändert. Um zu beurteilen, ob etwas attraktiv ist, müssen Sie sowohl den Preis als auch die erwartete Gegenleistung berücksichtigen.

Im Mai 2026 betonte die EZB, dass die Aktienmärkte und Unternehmensanleihen einen Großteil der durch den geopolitischen Schock verursachten anfänglichen Korrektur wieder aufgeholt hätten, so dass die Bewertungen im historischen Vergleich immer noch hoch seien. Er warnte auch davor, dass negative Überraschungen in den Bereichen Energie, Inflation, Wachstum, Finanzpolitik oder Vorteile im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz zu plötzlichen Anpassungen führen könnten. Die Fed stellte fest, dass das Forward-KGV des S&P 500 am oberen Ende seiner historischen Spanne blieb und dass die Aktienrisikoprämie niedrig war.

Die Lektion für einen Anleger lautet nicht: „Verkaufen, weil das KGV hoch ist.“ Die Bewertungskennzahlen können über Jahre hinweg hoch bleiben und Unternehmen können Prognosen übertreffen. Die Lektion ist bescheidener: Wenn Sie Aktien mit einer anspruchsvollen Bewertung kaufen, hängt ein größerer Teil Ihres zukünftigen Ergebnisses davon ab, dass die guten Nachrichten wahr werden. Es gibt weniger Raum für Enttäuschungen.

Dies ist besonders wichtig, wenn Sie kurz davor stehen, von Ihrem Geldbeutel zu leben. In der Akkumulationsphase wandelt ein regelmäßiger monatlicher Beitrag Tropfen in Käufe zu günstigeren Preisen um. In der Ruhestandsphase kann ein Rückgang des Rentenbeginns dazu führen, dass Sie abgeschriebene Aktien verkaufen müssen, um Kosten zu decken. Es ist Reihenfolge des Renditerisikos: Zwei Portfolios mit derselben Durchschnittsrendite können an ganz unterschiedlichen Orten landen, wenn die Verluste in unterschiedlichen Jahren auftreten.

Warum Anleihen wieder attraktiv sind

Eine Anleihe verspricht auf dem Bildschirm keine feste jährliche Rendite. Sein Preis ändert sich jeden Tag und wenn er vor Ablauf verkauft wird, kann er zu Gewinn oder Verlust führen. Aber es bietet etwas, was der Aktienmarkt nicht bieten kann: eine vertragliche Abfolge von Kupons und Kapitalrückzahlung, solange der Emittent zahlt und Sie die Anleihe bis zur Fälligkeit halten.

Im aktuellen Umfeld gibt es erneut eine nominale Vergütung für die kurzfristige Kreditvergabe an sehr zahlungsfähige Emittenten. Im Juli 2026 behielt die EZB ihre Einlagenfazilität bei 2,25 % bei. Und in den Juli-Auktionen wurden die Spanische Schatzwechsel mit durchschnittlichen Raten von 2,37 % nach 3 Monaten, 2,39 % nach 6 Monaten, 2,62 % nach 9 Monaten und 2,50 % nach 12 Monaten zugeschlagen. Dabei handelt es sich um konkrete Daten zu einem bestimmten Datum und nicht um eine Garantie dafür, dass bei zukünftigen Auktionen die gleichen Preise erzielt werden.

Der Unterschied zur Nullsatzstufe ist wichtig. Geld für anstehende Ausgaben zurückzulegen bedeutete in der Vergangenheit fast immer, einen nominalen Verlust aufgrund der Inflation in Kauf zu nehmen. Jetzt kann ein umsichtiger Teil des Portfolios messbare Nominalerträge erwirtschaften, ohne das volle Risiko eines globalen Aktienmarktes eingehen zu müssen.

Aber „attraktiver“ bedeutet nicht „risikofrei“. IWF, in seinem Global Financial Stability Report vom April 2026 warnte, dass der Inflationsdruck und Aufwärtskorrekturen der Inflations- und Zinserwartungen die Anleiherenditen erhöht hätten und dass Angebotsschocks den normalerweise von der Aktien-Anleihen-Kombination erwarteten Schutz schwächen könnten. Sollten die Zinsen wieder steigen, könnten bestehende Anleihen, insbesondere solche mit langer Laufzeit, im Preis fallen.

So etwas wie „das“ festverzinsliche Wertpapier gibt es nicht: vier Risiken, die Sie trennen müssen

Über festverzinsliche Wertpapiere zu sprechen, als ob es sich dabei um eine einzige Sache handelte, führt zu Fehlern. Ein Geldfonds, eine sechsmonatige Rechnung, eine zehnjährige Staatsanleihe und eine hochverzinsliche Unternehmensanleihe reagieren sehr unterschiedlich auf eine Krise.

Besondere Aufmerksamkeit verdient die Dauer. Es handelt sich um ein ungefähres Maß dafür, wie stark der Preis einer Anleihe bei einer Änderung der Rendite um einen Prozentpunkt schwanken kann. Ein Portfolio mit hoher Duration kann nützlich sein, wenn die Inflation nachlässt und die Zinsen sinken. Es kann auch leiden, wenn die Inflationserwartungen steigen oder der Markt eine höhere Laufzeitprämie verlangt.

Daher ist es zur Deckung der anstehenden Kosten in der Regel nicht sinnvoll, eine enorme Laufzeit anzunehmen, nur um ein paar Zehntel mehr Leistung zu erzielen. Eine Fälligkeitsleiter oder eine Kombination aus Geldfonds und Anleihen mit einer Laufzeit, die mit dem Ausgabenplan übereinstimmt, macht festverzinsliche Wertpapiere zu einem Planungsinstrument und nicht zu einer Wette auf den nächsten Schritt der Zentralbank.

Festes Einkommen vs. variables Einkommen? Der richtige Vergleich

Der Aktienmarkt und die Anleihen konkurrieren nicht um die gleiche Funktion, wenn der Horizont lang ist. Bei Aktien handelt es sich um einen Anteil an Unternehmensgewinnen, der über Jahrzehnte hinweg über der Inflationsrate wachsen und dabei eine hohe Volatilität aufweisen kann. Festverzinsliche Wertpapiere bieten bekannte Zahlungen in Nominalwerten und reduzieren in der Regel das Ausmaß der Rückgänge eines Portfolios, obwohl sie nicht immer vor Inflation oder einem Zinsanstieg schützen.

Der nützliche Vergleich lautet nicht: „Welcher Vermögenswert wird dieses Jahr gewinnen?“, sondern dieser:

Aktuelle festverzinsliche Wertpapiere können wettbewerbsfähiger sein, da ihre anfängliche Rentabilität positiv und beobachtbar ist. Für den Teil des Vermögens, der über Jahrzehnte wachsen muss, sind Aktien nach wie vor notwendig. Der vollständige Ersatz des einen durch den anderen durch eine einmalige Bewertung verwandelt die strategische Allokation oft in eine Marktwette.

Ein FIRE-Framework: Ausgabenwürfel, keine Prognosen

Bei einem FIRE-Plan denke ich lieber in zeitlichen Schichten:

1. Liquiditätsschicht: kurzfristige Ausgaben und Notfallfonds in risikoarmen und schnell zugänglichen Produkten.
2. Stabilitätsschicht: Anleihen hoher Qualität, deren Laufzeit ungefähr mit den erwarteten Ausgaben in den kommenden Jahren übereinstimmt.
3. Wachstumsschicht: Diversifizierte globale Aktien für langfristigen Inflationsschutz und langfristige Kosten.

Stellen Sie sich eine Familie mit jährlichen Ausgaben von 30.000 Euro und einem Portfolio von 750.000 Euro vor. Es gibt keinen allgemein gültigen Bonusprozentsatz. Aber es gibt eine wichtige Frage: Wenn der Aktienmarkt nächstes Jahr um 35 % fällt, wie viele Jahre an Ausgaben kann diese Familie dann decken, ohne Aktien verkaufen zu müssen? Wenn die Antwort Null ist, kann eine größere Liquiditätsreserve oder kurzfristige festverzinsliche Wertpapiere wertvoller sein als der Versuch, das letzte Zehntel der erwarteten Rentabilität anzukratzen.

Im Gegenteil: Ein 30-jähriger Sparer, der jeden Monat einzahlt und zwei Jahrzehnte lang nicht vorhat, Geld abzuheben, sollte aus Angst vor einer möglichen Korrektur nicht sein gesamtes Portfolio in Scheine umwandeln. Ihr Hauptrisiko besteht darin, nicht genügend reales Wachstum zu erzielen. Der Horizont verändert das entsprechende Instrument.

So passen Sie Ihre Hypothesen in My FIRE Simulator an

Es ist nicht notwendig, den zukünftigen Stand des S&P 500 oder die Kurse zu erraten, um eine Simulation zu verbessern. Sie können Ihren Plan realistischeren Szenarien unterwerfen:

1. Aktienerwartungen reduzieren. Wenn Sie von anspruchsvollen Bewertungen ausgehen, testen Sie eine durchschnittliche reale Rendite, die unter der historischen liegt, und sehen Sie, wie sich die Erfolgswahrscheinlichkeit ändert.
2. Trennen Sie die kurzfristige Reserve. Ordnen Sie die Rendite und Volatilität eines globalen Index nicht demselben Teil des Portfolios zu, wenn Sie es schnell ausgeben müssen.
3. Inflation separat modellieren. Ein 2,5 %-Schein kann den Nominalsaldo schützen und dennoch an Kaufkraft verlieren, wenn die Inflation höher ist.
4. Probieren Sie verschiedene Bonusprozentsätze aus. Vergleichen Sie das mittlere Ergebnis, aber auch die schlechten Perzentile und die Dauer der Rückgänge.
5. Definieren Sie eine Ausgleichsregel. Entscheiden Sie im Voraus, wann ein Teil der gestiegenen Werte verkauft werden soll, um die gefallenen Werte zurückzukaufen. Warten Sie nicht damit, wenn der Markt rote Zahlen schreibt.

Simulation sagt nicht die Zukunft voraus. Es wird verwendet, um zu prüfen, ob Ihr Plan plausible Zukünfte übersteht, auch solche, bei denen sich Aktien und Anleihen nicht wie erwartet verhalten.

Das Fazit: nützlichere festverzinsliche Wertpapiere, weniger scheinbare Gewissheiten

Die jüngsten Rückgänge beweisen nicht, dass der Aktienmarkt zusammenbrechen wird, und die aktuellen Zinssätze garantieren nicht, dass die Anleihen im Preis steigen. Was sich geändert hat, ist die Ausgangslage: Da die Aktienbewertungen nach wie vor hoch sind und Staatsanleihen wieder positive Nominalrenditen bieten, sind festverzinsliche Wertpapiere wieder eine ernstzunehmende Alternative zur Finanzierung anstehender Ausgaben und zur Abfederung von Sequenzrisiken.

Die vernünftige Antwort für ein FIRE-Portfolio besteht nicht darin, die Seite zu wechseln. Es weist Funktionen zu: Liquidität zum Leben, hochwertige festverzinsliche Wertpapiere zur Stabilisierung und diversifizierte variable Erträge zum Wachsen. Je näher Sie dem Rückzug aus dem Portfolio kommen, desto wichtiger ist es, dass diese Struktur vor dem nächsten Rückgang entworfen wird und nicht währenddessen.

Offizielle Quellen konsultiert

• EZB: Financial Stability Review, Mai 2026
• EZB: geldpolitische Entscheidung, 23. Juli 2026
• Staatskasse: Ergebnisse der letzten Bill-Auktionen
• Federal Reserve: Finanzstabilitätsbericht, Mai 2026
• IWF: Global Financial Stability Report, April 2026

Dieser Artikel hat pädagogischen Charakter und stellt keine Finanzberatung dar. Berücksichtigen Sie vor der Änderung Ihres Portfolios Ihren Horizont, Ihre Steuersituation, Ihren Liquiditätsbedarf und Ihre tatsächliche Risikotoleranz.

My FIRE Simulator

Erfinder des My FIRE Simulators und Index-Investing-Enthusiast.